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财联社（长沙记者吴伟玲）消息：随着锂电池需求的增加，锂电池铜箔正逐步进入景气周期。中国大陆第三大电解铜箔制造商九江德福科技股份有限公司（以下简称德福科技）近日已获创业板IPO受理。

作为国内铜箔龙头企业，德福科技在IPO前就已是炙手可热的商品。此前宁德时代（300750.SZ）、LG化学先后入股，后又与供应商之一白银有色金属（601212.SH）合作建设产能。

财联社记者研究招股书发现，随着锂电池铜箔出货量的增加，公司经营性现金流净流出也在增加。本次IPO募资12亿元，其中4亿元用于补充流动资金，占募资总额的三分之一。行业分析师向财联社记者表示，铜箔行业竞争格局较为分散，下游客户话语权较强、核算周期较长，而上游铜价高企增加了现金需求。

锂电池产量迎高光，锂电池铜箔营收四年增长十倍。德福科技的前身可以追溯到1985年成立的九江电子材料厂，是国内经营历史最悠久的电解铜箔企业之一。公司主要产品按应用领域可分为电子线路铜箔和锂电池铜箔，分别用于覆铜板、印刷电路板和各类锂电池的制造。《招股说明书》显示，2018年至2021年上半年，公司营业收入从6.73亿元增至15.85亿元。其中，锂电池铜箔营收从2018年的6611.52万元增长到2021年上半年的6.85亿元，短短四年时间，个人营收增长了十倍。锂电池铜箔营收占比从2018年的9.85%跃升至43.30%。前述行业分析师对财联社记者表示，锂电池铜箔行业繁荣的背后是动力电池需求的增长。 “1GWH大约需要600-700吨铜箔，每年铜箔增量可能在10万吨以上。”动力电池应用分会数据显示，今年1-11月中国市场动力电池装机量约为128.3GWH，同比增长153.1%，预计全年装机量接近150GWH。中国汽车工业协会表示，预计2022年新能源汽车销量将达到500万辆，同比增长47%。在此背景下，该公司在最近两轮融资中屡屡出现巨额人物。 2021年3月，德福科技增资31.525851元，增资价格为15.54元/股。其中，宁德时代通过辰岛投资间接参与本次融资，投资金额1.64亿元。此外，盛屯矿业（600711.SH）、赣锋锂业（002460.SZ）也参与其中。 2021年5月，LG化学与万向123合计向德福科技注资1664.68万元，增资价格已为16.67元/股。此外，2021年12月7日，白银有色宣布启动年产20万吨高档锂电池铜箔项目，总投资约121.5亿元。项目建设主体甘肃德福新材料有限公司是德福科技控股子公司。《招股说明书》显示，德福科技2019年开始与白银有色进行原材料采购合作，报告期内采购金额分别占同类交易额的60.75%、83.27%和61.74%。是公司阴极铜的主要供应商。

账期在左，现金在右，经营现金流紧张。随着行业的蓬勃发展，现金流问题也需要关注。财联社记者发现，随着业绩增长，公司现金净流出不断增加。与主营业务收入相比，公司近两年销售商品、提供劳务收到的现金折扣较为明显；而与主营业务成本相比，购买商品、接受劳务支付的现金差异较小。 2021年上半年，公司销售商品收到的现金仅占主营业务收入的48.94%，但采购商品支付的现金超出主营业务成本7406.51万元。

数据来源：德福科技《招股说明书》；系统：财联社上市公司报告部经营性现金流连续净流出，德福科技在《招股说明书》中表示，系应收票据会计处理所致。客户以银行承兑汇票作为主要付款方式。公司收到客户的应收票据后，向供应商贴现支付铜材等货物。根据金融工具准则的要求，本公司将符合终止确认条件的应收票据贴现取得的现金视为经营活动现金流入，将不符合终止确认条件的应收票据贴现取得的现金视为现金融资活动流入。

对比德福科技财务报告发现，报告期内，公司应收票据余额占本期主营业务收入的比例分别为24.60%、35.90%、41.86%、45.81%，其中银行承兑汇票历年余额占当期应收票据余额的99%。多于。

上述解释不仅证明了业务的真实性，还揭示了一个现象：账期内存在收入，但购买材料需要现金。据了解，银行承兑汇票是付款人委托银行开具的延期付款汇票。汇票到期时，银行有即期付款的义务；汇票期限最长为六个月，汇票期限内可以进行背书转让。

一位银行从业人员告诉财联社记者，银行可以对未到期的银行承兑汇票办理贴现业务，但需要扣除一定的费用，而且银行在办理贴现时还需要进行交易背景调查等一系列流程。折扣还需要一段时间才能兑现。

财联社记者了解到，德福科技目前的现金流状况并非行业特例。拟上市的同行公司中益科技、铜冠铜箔也出现经营性现金流净额长期净流出。德福科技《招股说明书》显示，铜箔主要原材料为阴极铜，约占公司主营业务成本的80%。作为德福科技子公司的主要供应商和股东，白银有色给予德福科技90天的采购期。从应收账款周转天数来看，下游账期均在120天以上，甚至更长。

数据来源：东方财富Choice统计；图：财联社上市公司报告部。与此同时，德福科技货币资金占营运资金的比例由2018年末的41.61%下降至2020年末的8.08%。应收票据和应收账款的比例由37.76%上升至62.64%。 2021年1月至6月，公司累计融资金额7.69亿元，主营业务收入15.85亿元，营业成本总额12.97亿元。但期末货币资金余额为5.75亿元。

下游客户实力更强上述分析师对财联社记者表示，目前行业竞争格局较为分散，锂电池铜箔并非差异化产品，客户在技术路线、结算方式等方面实力更强。电池厂结算时结算周期较长，上游原材料采购尤其是铜价高企，进一步加大了现金需求。《招股说明书》中也有类似表述，“发行人锂电池客户的回款周期比电子电路铜箔客户更长……虽然大型锂电池客户的应收账款质量较高，但议价能力较差”。因此相对较强。“强”，“阴极铜是大宗商品，对流动资金的需求很高。如果阴极铜市场价格持续上涨，也将导致公司流动资金需求增加。”从2021年行业产能来看，国内产能前三名是建滔铜箔（香港） 、南亚铜箔（台湾）和龙电华新，产能前三名合计市场份额仅为31.9%，而下游市场份额仅为31.9%，宁德时代动力电池装机份额从2017年起已达到51.4%。 2021年1月至11月，德福科技、铜冠铜箔、中益科技等多家龙头企业将其视为大客户。

图片来源：德福科技《招股说明书》 此外，目前锂电池铜箔技术的极薄化迭代也可能源于下游需求。《招股说明书》表明宁德时代等行业龙头企业已逐步应用4.5m铜箔，未来可能成为主流产品。上述分析师对财联社记者表示，对于下游应用来说，4.5m的应用也是出于成本考虑。 “（采用4.5m产品）1GW可节省铜箔200吨。”

就公司主要客户介绍、购销结算、现金流等问题，财联社记者致信德福科技采访。截至发稿，尚未收到任何回复。

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