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撰文|木木

编辑|初见

10月11日，国内A股上市公司时代出版发布公告，终止收购另一国内A股上市公司盛通股份的股权。2018年11月，时代出版与盛通股份单一第三大股东贾则平签订《股权转让协议》，斥资1.92亿元，受让盛通股份6.92%的股权。10个月后，时代出版与贾则平签订《解除合同协议书》，最终放弃与盛通股份「联姻」。

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利空不断：刚被时代出版无情抛弃又引监管质询

对于盛通股份而言，惨遭时代出版无情抛弃，并非唯一的利空消息。10月16日，中国证监会下发警示函，点名批评盛通股份「两宗罪」：一是定增过程的重大事项披露前后不一致，一是多项行政处罚未及时披露。

10个月前，时代出版联手盛通股份，当时的受让价为每股8.55元。2019年7月，盛通股份公布分红派息方案，以3.25亿股的总股份为基数，每10股转增7股，相应摊薄股价。交易继续，双方便需重新谈判。怎奈10个月过去，双方的交易兴趣大减，一致选择「和平分手」。

2018年，盛通股份实现营收18.4亿元，同比增长31.4%；净利润1.2亿元，同比增长34.2%。随着无纸化的普及、纸媒的式微，盛通所在的印刷业已是强弩之末，典型的夕阳产业，营收、净利润同比增长三成，实属来之不易。盛通的过人之处在于，能在2015年果断布局STEAM教育，面向朝阳行业，拉开了一场战略转型的序幕。

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牵手乐博乐博盛通股份发力素质教育一度「钱景无限」

2016年4月，经过一年的酝酿、谈判，盛通股份斥资4.3亿元收购乐博乐博100%的股权，成为国内机器人教育的标杆性事件。成立于2012年的乐博乐博，起步阶段为韩国RoBoRoBo在国内的代理商，创始人兼董事长侯景刚一度供职于新东方。2014年，乐博乐博获得真格基金1000万元的天使轮融资。真格基金的创始人正是侯景刚的老上级、新东方「三剑客」之一的徐小平。

2015年4月，乐博乐博第二轮融资。这一回，投资人为侯景刚的老上级，投资量级为1000万美元。一年以后，乐博乐博并入盛通股份，创业者、投资人、上市公司三方皆大欢喜。

根据双方签订的业绩对赌协议，乐博乐博的净利润，2016年不低于2458万元的净利润，2016-17年累计不低于5688万元，2016-18年累计不低于9755万元，2016-19年累计不低于14880万元。

2016-18年，乐博乐博历年的对赌完成率分别为106.7%、98.8%、100.6%。国内A股上市公司跨界并购输多赢少，乐博乐博卡线完成对赌，表现已属上佳。2018年，以乐博乐博为核心的盛通教育板块实现营收2.5亿元，同比增长36.4%，净利润5226.7万元，同比增长78.4%。

为了抢占上游资源，在并购乐博乐博4个月之后，盛通股份通过子公司香港盛通斥资1070万元，持有韩国乐博18%的股权。2017年11月，在韩国科斯达克上市的Hanamust以换股方式吸收合并韩国乐博，香港盛通持有Hanamust13.80%的股权，实现资本增值。为了锁定中游的教具制造资源，盛通股份又在2018年2月斥资1530万元，收购中鸣数码51%的股权。中鸣数码成立于2002年，为老牌的B端教育机器人厂牌，在国内拥有100多个经销渠道，主办多项全国性机器人赛事。

资料图：2018VEX机器人大赛中国选拔赛

toB的教育机器人+toC的机器人教育，盛通完成战略布局，机器人教育地位上升，成为印刷业务之外的第二主业。2019年3月，盛通股份加码STEAM教育，成立教育事业部，侯景刚出任总经理。

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三年开千店，全速扩张，但能否完成全年的对赌承诺存疑！

教育事业部成立，意味着资源层面的布局完成，乐博乐博随即推出一项更为迅猛的全国扩张计划，规划在三年内直营+加盟门店达到合计1000家的水平。

在侯景刚看来，创业六年，乐博乐博无非专注地做好了三件事：专注少儿工程素养的机器人教育、专注少儿计算思维的编程教育、专注少儿AI技术感知力的人工智能启蒙教育。2019年4月，乐博乐博推出3.0版的课程体系，实现课程、硬件、赛事、服务流程、教学环境五大升级，围绕STEAM教育搭建一个涵盖软硬件、培训平台、竞赛体系的生态闭环。

投资一翼，乐博乐博同样活跃。2017年5月，在侯景刚的主导下，盛通股份通过子公司知行教育出资1420万元参股在线少儿编程平台编程猫，一度占比5%。入股之后，乐博乐博与编程猫达成战略合作，引进编程猫最热门的在线课程BoxGame。

2017年6月，知行教育二次出手，斥资1500万元增资国内亲子剧票房排名第一的亲子演艺公司小橙堡，占比3%。2018年1月，盛通参与出资设立的并购基金华控盛通斥资5635万元，入股新东方旗下的东方格希，占比20%。东方格希为青少年英语品牌迈格森的运营方，在国内开设20多个直营学习中心。

当然，通过直营+加盟的方式开店，为乐博乐博的主要增长方式。在经济发达的一二级城市，乐博乐博以直营方式进驻，经济欠发达的城市郊区、三四级城市，则以加盟方式推进。2017年，乐博乐博全年新增门店40家，2018年新增门店61家。三年「千店计划」启动之后，乐博乐博的开店速度明显加快，2019年上半年新增门店50家，其中，直营店10家，加盟店40家。

截止2019年10月，乐博乐博一共在国内布局了400个门店，累计服务学员16万人，用户规模保持35%以上的增长。盛通股份的中报显示，2019年上半年，营收1.05亿元，同比增长19.4%，净利润664万元，同比下滑24.5%。高速开店，利润依旧为正，实属可贵。

当然，对于方兴未艾的机器人教育而言，前程并非只有鲜花玫瑰，稍有不慎，也可能布满荆棘。2017年，乐博乐博扩张提速，当年只完成业绩承诺的98.8%，便是一例。

从以往的报表来看，乐博乐博下半年的营收、净利润远高于上半年，2017年上半年营收、净利润的全年占比分别为39.2%、22.05%；2018年分别为37.4%、20.3%。若以20%的占比估算，2019年全年乐博乐博的净利润为3320万元。2019年的业绩承诺为5068万元，下半年净利润如不超常规增长，乐博乐博很可能完不成全年的对赌承诺。

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谋求转型的关键之际：大股东、实际控制人一再减持，意欲何为？

回到上市公司层面，盛通股份的利空尚不止时代出版终止收购股份、证监会下发警示函二事。2019年7月，担当实际控制人角色的贾氏家族连环减持，一致行动人贾子裕、董颖、贾则平先后通过大宗交易减持1.88%、0.46%、1.04%的股权，套现不过区区近亿元。

10月12日，盛通股份再次公告，董事长贾春琳、一致行动人贾则平和董颖拟在6个月内减持合计6%的股权。以每股4.5元上下的价格估算，贾春琳及一致行动预计可套现1.5亿元。大股东、实际控制人一再减持，意欲何为？

2019年5月，盛通股份证券事务代表竹鹏辞职。8月，持股12.5万股的职业经理人梁玲玲辞去董事一职，由持股3%以上的一致行动人栗庆岐（董事栗延秋之职）接任。2019年中报，盛通股份营收8.7亿元，同比增长2.6%；净利润4748万元，同比下降5.9%。业绩低迷，高管接连辞职，所为何事？

在公司治理方面，盛通股份为典型的家族企业。2000年，贾冬临、贾春琳、贾则平三人各出资70万元购买一台海德堡四色印刷机，以印刷高档杂志起家，崛起为京城印刷新锐。2007年，在一次不幸的未遂绑架事件中，身为董事长的贾冬临遇害，盛通上市一度搁浅。

2011年7月，在贾氏家族的合作努力下，一度负债累累的盛通股份上市成功。内部职务分配上，贾冬临之弟贾春琳出任董事长，贾冬临之妻栗延秋出任总经理，贾冬临之父贾则平为第三大股东，保持某种意义上的「平衡」。

对于正在谋求转型的盛通股份而言，这样的家族企业架构，会不会埋下隐患？

关于乐博百万的内容到此结束，希望对大家有所帮助。